距离22/23年新棉上市还有两个月时间，当前需求端变动仍是主导市场价格的主要因素。7月国内下游成品端延续累库，纺织品出口面临考验，长期看棉花需求端修复尚需时间，棉价难有强势表现。考虑到棉价经过6、7月份的快速下挫，当前内外棉价差深度倒挂，郑棉主力基差升至高位，弱需求已基本在盘面价格上得到体现，棉价继续下探空间或有限。在当前供需双弱的背景下，棉价预期将延续筑底震荡。

 

　　一、棉花供应情况

 

　　1棉花库存高，供给压力大

 

　　截止6月底，全国棉花商业库372.22万吨，环比下降10.58%，同比增加23.36%。棉花工业库存为57.91万吨，环比降低2.01%，同比降低31.43%。当前棉花的总库存数量升至近五年来历史最高位水平。由于2021年国储大量投放，导致流通领域库存累积，21/22年棉花销售进度缓慢，国内流通领域棉花供应压力持续较大。由于供应端宽松并非新增的利空因素，因此当前供给端充裕对价格的影响力度相对有限。

 

　　2内外棉价倒挂较深，棉花进口量降低

 

　　据海关统计，6月我国棉花进口量16.29万吨，同比减少0.9万。吨，同比减幅5.3%。2021年9月-2022年6月，我国棉花进口150.27万吨，累计同比减少101.4万吨，累计同比减幅40.3%。当前美棉仍是我国棉花进口的主要来源，21/22年度我国约有54.1%的进口棉产自美国。今年3月份起内外棉价差倒挂，进口棉亏损金额在6月最大达到-5000元/吨上方，截止7月末，1%关税下进口美棉的成本在18000-19000元/吨，进口棉亏损收窄至-2000至-3000元/吨附近，内外价差倒挂水平仍远超历史同期水平。

 

　　由于我国是棉花的净缺口国，根据USDA棉花供需平衡表数据显示近四年来我国棉花的产需缺口大约在200万吨/年，我国存在刚性进口需求。此外由于拜登政府对新疆产品全面实施禁令从2022年6月开始实施，国内纺织企业为避免后期终端产品出口风险，对外棉的需求预期增加，当前内外价差过大不利于外棉进口，内外棉价差有望将逐步向上修复。