01-纺企未来的开工预期持续营造多头氛围

 

　　02-货权集中于中上游的窗口最有利于预期定价

 

　　03-种植成本上移后，皮棉理论吨成本15700-17500元

 

　　01-纺企未来的开工预期持续营造多头氛围

 

　　中国棉花网数据显示棉企皮棉加工量达到500万吨，公检量450万吨。1月底，全国3128皮棉现货均价15628元/吨，月环比上涨3.39%。据Mysteel农产品调研情况显示，全国多数纱线企业于农历初五至初八陆续开始复工，少数企业春节期间不放假，维持正常生产，其中新疆区域大部分企业假期间维持满负荷生产，这也让纺企原料库存呈现进步下行。TTEB显示目前样本纺织企业的棉花库存天数为19天，往年均值为35天。

 

　　未来纺企的低库存仍将成为支撑预期交易的关键，并为棉花市场提供持续性的多头氛围，直到现实补库的兑现，此外从经验逻辑上看，预期的意义远大于现实。从季节性上看，3-4月将迎来纺织企业开工的高峰。

 

　　每年的第二季度是下游坯布产业补库的季节性窗口，从经验上看，5月成交均值达到2月成交均值的3倍左右，2023年需求恢复的强度甚至将高于此。

 

　　02-货权集中于中上游的窗口最有利于预期定价

 

　　在预期交易的过程中，货权的归属也很大程度影响着行情波动的幅度，此外皮棉的货权从轧花厂到贸易商的转移。春节前轧花厂皮棉销售进度达到25%左右，但受棉花采收偏晚的影响，当前进度落后于往期的平均水平。目前的棉花货权集中于贸易环节和上游，这样的货权结构也较大概率加剧预期交易的深度。

 

　　由价格上行引致渠道库存的增加往往存在显著的惯性，并在价格持续上行的过程中形成补库-货值增加-加速补库的正反馈的路径。伴随着预期往现实过渡，货权的持有者较大概率有保持挺价：

 

　　A、如果补库需求如约而至，甚至库存强度超预期，现货通常加速提价，进而带动期货上行。

 

　　B、若需求不及预期，轧花厂和贸易商或倾向延长销售窗口，降价的迫切性不高，虽然限制了期货上行幅度，但不断上移的贸易成本也同步制约急速下行的空间。

 

　　大体上，在这类预期交易的过程中，市场通常对利多的消息更为敏感，甚至忽视一些利空要素。

 

　　03-种植成本上移后，皮棉理论吨成本15700-17500元

 

　　2022年受地租，化肥和农药等生产资料价格大幅上行的影响，2022年棉花种植成本大幅上行，中国棉花网数据显示，新疆机采棉每亩种植成本上行至2755元/亩(新疆地方)，2981元/亩(新疆兵团)，分项中地租，化肥等涨幅最为显著。